华安策略：上涨空间已然打开 风险偏好将继续提振

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　　来源： 华安证券

　　市场观点：上涨空间已然打开

　　11月第2周市场延续反弹，整体预期仍在好转中。展望后市，风险偏好预计将继续提振，A股上涨空间已然打开。①风险偏好有望进一步提振。市场关注的APEC峰会中美元首双边会晤在即，市场对此抱有积极期待，有望提振市场风险偏好；②政策预期升温。通胀同比下行、出口改善依旧缓慢，虽然经济修复仍在持续，但内生动力节奏好转速度偏缓，市场对后续货币政策宽松等政策落地的预期升温。

　　市场热点1：如何看待即将举办的旧金山APEC峰会？近期中美关系有所缓和，市场聚焦于即将举办的旧金山APEC峰会上中美元首双边会晤。如两国元首会晤释放积极信号，对市场风险偏好有望形成提振。

　　市场热点2：如何看待10月通胀数据？受基数影响，10月CPI和PPI同比下行。当前经济内生修复动力依然偏弱，未出现加速修复迹象，后续货币宽松仍有较大的政策空间、必要性也有所提升。后续关注11月13日-17日公布的社融数据，以及MLF续作情况。我们认为，年内降准降息仍有较大概率。

　　市场热点3：如何看待10月出口数据？10月出口增速超预期回落，外需不弱但改善依旧缓慢，出口绝对金额亦下行200亿美元。考虑到基数效应以及年末西方传统节日对出口的拉动作用，我们认为后续出口降幅有望继续收窄，年末出口增速可能小幅为正，不会对增长形成明显掣肘。

　　行业配置：成长潜力类方向反弹进行中，复苏链也值得重视

　　11月第2周成长类传媒、计算机、通信及电力设备反弹明显。根据当下投资者关注的行业焦点，一是聚焦中美元首双边会晤或将释放积极信号，这将有力支撑成长潜力反弹的电子、通信；二是前期热门主题暂缓，市场继续寻找下一个可能边际改善的点。目前市场环境而言，经济基本面通胀、出口数据共同指向内生修复动力节奏较缓，对货币政策宽松预期升温，有助于成长类潜力反弹持续。此外复苏大趋势不变。因而配置思路上，一方面考虑受益于中美会晤可能释放的积极信号下助推成长潜力行业进一步反弹，另一方面考虑当前市场经济基本面上的边际变化，即经济温和复苏链。具体地，建议关注三条主线。

　　（1）具备潜力的成长类行业反弹继续，包括：

　　①可能受益于中美元首双边会晤，关系缓和有望推动部分成长支线修复。电子和通信是成长中有望最受益方向，同时也是最值得配置的中长期方向。

　　②超跌后配置价值增加、近期反弹较弱的电力设备。电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲，然而近期反弹力度最弱。

　　③估值底部及政策预期迎来拐点的医药生物。

　　（2）经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。

　　（3）价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。消费白马容易受到北上资金进出的影响，但是从估值-业绩配置性价比看已经处于良好区间。

　　配置热点1：短期煤炭上涨催化？未来延续性如何？当下煤炭上涨主要来自于焦煤、焦炭价格上涨，同时也有煤电容量电价机制的催化。但今年冬季到来偏晚、暖冬概率增加，煤炭价格涨幅可能会有所抑制，由此预计行情幅度及时间上也将受到限制。

　　风险提示

　　美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。