长城基金：A股“磨底”，关注半导体及AI产业发展

　　本周市场“磨底”，重要股指均下跌后回暖，A股交易量收紧后再度放量。上证指数在底部震荡后回到3200点上方，全周收涨0.04%；创业板指受新能源、医药方向拖累，跌幅最大，收跌4.04%。

　　板块方面，由于市场对房地产政策的放松预期逐渐上升，前半周地产链有一波上涨行情，周五逐步回落。对地产政策而言，现阶段仍在市场讨论过程中，落地仍需时间且有一定困难。虽然市场对顺周期板块政策预期有所加强，但仍需观望本月LPR是否能真正落地调整。

　　资金方面，北上资金本周净流入17.28亿元，其中沪股通净流入31.56亿元，深股通净流出14.28亿元。但近期汇率波动及利率调整或带来资本流出压力。

　　宏观方面，5月进出口数据公布，以美元计价的出口数据同比-7.5%，低于预期；进口数据同比-4.5%，高于预期。分析来看，出口数据存在基数抬高的影响，当下海外需求走弱，积压订单的支撑进一步消退。高基数、弱环比背景下，6、7月出口同比增速或将进一步下滑呈二次探底。进口数据方面，内需略有转暖，从大周期来看，进口目前处于经验底部区域。

　　5月物价数据出炉，CPI受季节性因素影响环比下降，同比涨幅略有扩大。国内整体物价水平仍处于稳定偏弱格局，内需复苏仍需等待总量***政策的到来。另一方面，PPI继续下行，主要受海内外需求转弱、前期基数较高，以及大宗商品价格下降的影响，反映当下国内工业需求整体趋弱。

　　从策略配置角度来看，结构化的政策背景下，当前市场仍处于数字经济和“***估”双主线轮动循环的状态，建议继续沿着两条主线挖掘投资机会。

　　数字经济方面，半导体行业景气度或逐步迎来复苏，有望成为新一轮行情的领军者。同时，半导体行情有向传统行业扩散的趋势，各AI+方向的投资机会也正在不断涌现，如AI+医疗、AI+出版、AI+游戏等，预计后市沿着AI产业进一步发酵。此外，TMT板块仍在冲击前期高点，后市仍有期待。

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